作者：余豐慧
中國(guó)企業(yè)不斷在海外“掃貨”，激進(jìn)的陣勢(shì)“嚇壞”外國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)，使得不少收購(gòu)案遭遇法律障礙（2月22日 華爾街見聞網(wǎng)）。
目前，全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入又一個(gè)寒冬。反映在投資市場(chǎng)就是風(fēng)險(xiǎn)偏好受到抑制，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)情緒濃重。股市低迷，債市和黃金受追捧。反映在并購(gòu)市場(chǎng)就是， 全球并購(gòu)市場(chǎng)身處“寒冬”，湯森路透數(shù)據(jù)顯示，今年迄今全球并購(gòu)交易同比下滑23%至3,360億美元。然而，中國(guó)企業(yè)卻背離全球大勢(shì)而為之，掀起新一輪海外并購(gòu)熱潮。
根據(jù)Dealogic數(shù)據(jù)，今年開年僅兩個(gè)月，便宣布了102樁中國(guó)企業(yè)海外收購(gòu)協(xié)議，價(jià)值總計(jì)816億美元，占全球的24.3%，成為史上最搶眼的開年表現(xiàn)。去年同期僅有72樁案例，價(jià)值110億美元。一些中資大企業(yè)斥巨資進(jìn)行海外并購(gòu)。例如青島海爾收購(gòu)?fù)ㄓ秒姎饧译姌I(yè)務(wù)、中聯(lián)重科收購(gòu)美國(guó)工程機(jī)械巨頭特雷克斯公司、清華紫光收購(gòu)美國(guó)西部數(shù)據(jù)15%股份、中國(guó)化工以440億美元收購(gòu)瑞士農(nóng)業(yè)巨頭先正達(dá)等。就在最近，海航集團(tuán)還宣布擬以60億美元收購(gòu)美國(guó)IT產(chǎn)品服務(wù)分銷商英邁(Ingram Micro)等等。
中資企業(yè)這輪海外并購(gòu)相比此前有幾個(gè)明顯特點(diǎn)。民企與國(guó)企并重，民資企業(yè)比重越來(lái)越大。中資企業(yè)走出去并購(gòu)還是要以民企為主，國(guó)企為輔。畢竟誕生于市場(chǎng)的民企更能適應(yīng)歐美以及大多數(shù)完全市場(chǎng)化國(guó)家的制度環(huán)境。接軌比較容易一些。另外，民企產(chǎn)權(quán)明晰，內(nèi)部治理機(jī)制完善，資本、股東約束力強(qiáng)，走出去經(jīng)營(yíng)好壞、并購(gòu)成敗，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的股東非常明確。而國(guó)企走出去山高皇帝遠(yuǎn)，管理監(jiān)督難度較大。以民企海外并購(gòu)為主正在形成趨勢(shì)，這是一個(gè)可喜現(xiàn)象。
這輪并購(gòu)瞄準(zhǔn)了IT等行業(yè)以及新興產(chǎn)業(yè)也是特點(diǎn)之一。比如：清華紫光收購(gòu)美國(guó)西部數(shù)據(jù)15%股份;海航集團(tuán)還宣布擬以60億美元收購(gòu)美國(guó)IT產(chǎn)品服務(wù)分銷商英邁(Ingram Micro);中國(guó)化工以440億美元收購(gòu)瑞士農(nóng)業(yè)巨頭先正達(dá)。這些也許正是中國(guó)企業(yè)的短板，也是捷足先登、借力并購(gòu)趕上新經(jīng)濟(jì)步伐的捷徑。
另一個(gè)值得注意的現(xiàn)象是，不乏有抄底全球的思想。目前一些項(xiàng)目、資本、企業(yè)受全球經(jīng)濟(jì)寒冬影響，已經(jīng)很便宜，或是抄底良機(jī)。中資企業(yè)正好急于彌補(bǔ)自身短板，特別是全球競(jìng)爭(zhēng)短板，就出現(xiàn)了買買買的全球橫掃之收購(gòu)格局。
不過，目前全球投資市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加大，并購(gòu)?fù)瑯用媾R風(fēng)險(xiǎn)。特別是目前并購(gòu)對(duì)象主要在美國(guó)企業(yè)，以美國(guó)企業(yè)為目標(biāo)的跨境交易創(chuàng)紀(jì)錄高位，全球資本都在加速流入美國(guó)。上述提到的五家中資企業(yè)收購(gòu)案例，四家都是收購(gòu)美國(guó)企業(yè)。在這種情況下，并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)似乎更大。
中資企業(yè)瘋狂在美國(guó)收購(gòu)，不由自主地讓人想起了上個(gè)世紀(jì)80年代的日本在美國(guó)收購(gòu)的場(chǎng)景和陰影。如今包括房地產(chǎn)、貨幣、匯率等宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，中國(guó)與那時(shí)的日本驚人的相似。真擔(dān)心重蹈日本覆轍。
中資企業(yè)在海外包括美國(guó)在內(nèi)收購(gòu)企業(yè)順利的似乎不多，包括聯(lián)想收購(gòu)IBM現(xiàn)在看都不能算成功。同時(shí)，中資與西方文化、法律等融合都有難度，磨合期非常長(zhǎng)、成本很高的。萬(wàn)達(dá)收購(gòu)西班牙大廈正在騎虎難下，就包括李書福的吉利集團(tuán)收購(gòu)沃爾沃汽車最終究竟如何都很難說(shuō)。
特別是與美國(guó)打交道占便宜、占上風(fēng)的更不多。美國(guó)對(duì)外資收購(gòu)的法律似乎更加嚴(yán)格。梅麥思律師事務(wù)所（O'Melveny & Myers ）最近的一份研究顯示，大量中國(guó)投資者看好美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力，所以讓美國(guó)企業(yè)成為具有吸引力的投資選項(xiàng)。其中近半投資者認(rèn)為美國(guó)是全球最有吸引力的投資地，但也有47%的人認(rèn)為美國(guó)的監(jiān)管和法律法規(guī)是收購(gòu)行動(dòng)的主要障礙。最近頗受爭(zhēng)議的一件收購(gòu)案例是中國(guó)重慶財(cái)信企業(yè)集團(tuán)收購(gòu)芝加哥股票交易所，導(dǎo)致45名美國(guó)議員聯(lián)名致信美國(guó)財(cái)政部，要求對(duì)此項(xiàng)收購(gòu)進(jìn)行“全面和嚴(yán)格的調(diào)查”。同樣在本月，民營(yíng)企業(yè)復(fù)星國(guó)際與央企華潤(rùn)集團(tuán)對(duì)外收購(gòu)的兩筆交易在同一天受挫。
美國(guó)外國(guó)投資委員會(huì)（CFIUS）的年度報(bào)告顯示，該委員會(huì)2014年審核了24宗來(lái)自中國(guó)的收購(gòu)申請(qǐng)，這是遭到審核的中國(guó)買家數(shù)量連續(xù)第三年超過其它國(guó)家。
總之，中資企業(yè)走出去要防全球經(jīng)濟(jì)衰退大環(huán)境、大趨勢(shì)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，又要防止“水土不服”障礙。還是悠著點(diǎn)好一些！
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