風(fēng)險管理，是基金業(yè)永恒的主題。工銀瑞信主管風(fēng)險管理的副總經(jīng)理夏洪彬，作為瑞信方面推薦的高管，擁有7年基金投資和風(fēng)險管理經(jīng)驗，曾任職于瑞信的投資銀行和資產(chǎn)管理機構(gòu)，并曾運作一只30億美元的指數(shù)對沖基金。圍繞東西方基金業(yè)對風(fēng)險管理的理念與實踐的差異，記者與他進行了深入交流。
話題首先從長期熱議的基金業(yè)績衡量標(biāo)準(zhǔn)開始。夏洪彬認為，在這個問題上，國內(nèi)外還存在些許理念上的不同側(cè)重。成熟市場側(cè)重強調(diào)與業(yè)績比較基準(zhǔn)相比，因為指數(shù)是衡量基金經(jīng)理技能的客觀標(biāo)準(zhǔn)。相比之下國內(nèi)基金公司比較側(cè)重業(yè)績排名，甚至是短期排名，如一個月或一個季度。由于過于重視短期排名，有些股票基金操作的換手率太高，太注重擇時。但夏洪彬相信，隨著國內(nèi)指數(shù)投資產(chǎn)品如ETF、指數(shù)型基金的不斷豐富，投資人將逐漸認識到這些低成本被動性投資產(chǎn)品的作用。這種發(fā)展過程的深化將提高基金行業(yè)不同參與者對指數(shù)作為業(yè)績比較基準(zhǔn)作用的認識。
針對這些情形，在工銀瑞信考評制度里，會形成一個綜合指標(biāo)，即戰(zhàn)勝指數(shù)基準(zhǔn)與戰(zhàn)勝同業(yè)的加權(quán)平均。對基金經(jīng)理和研究員的考評最低以一年時間計，并逐步過渡到采用一到三年的加權(quán)平均，避免因追求短期績效所引致的高風(fēng)險行為。
在風(fēng)險管理理念方面，夏洪彬介紹了三方面內(nèi)容：第一，從公司組織機構(gòu)與運作規(guī)則中確立風(fēng)險管理的地位。無數(shù)金融失敗的案例表明，失敗的主要原因之一是現(xiàn)有風(fēng)險管理系統(tǒng)未被嚴(yán)格執(zhí)行，而并非風(fēng)險管理系統(tǒng)不夠完善和先進；100多年來的金融史也證明，個人過度成功造成的獨斷專行無可避免地導(dǎo)致最終失敗。美國長期資本投資公司破產(chǎn)的教訓(xùn)之一就在于極少數(shù)過度自信乃至狂妄的交易員操縱了公司。為此，工銀瑞信建立了投資委員會領(lǐng)導(dǎo)下的投研團隊制。主管投資的副總經(jīng)理和主管風(fēng)險管理的副總經(jīng)理，相互平行，均對公司總經(jīng)理負責(zé)。
第二，工銀瑞信風(fēng)險管理主要分為法律合規(guī)方面、市場風(fēng)險方面和運作風(fēng)險方面。公司積極倡導(dǎo)風(fēng)險管理的文化和透明性，使全體人員特別是投研人員了解風(fēng)險管理的程序、意義及后果。為此公司擬采用風(fēng)險調(diào)整后的績效作為投資目標(biāo)之一，對投研人員做恰當(dāng)導(dǎo)向。
第三，工銀瑞信崇尚風(fēng)險管理的增值效應(yīng)。夏洪彬認為，風(fēng)險管理常被誤解為風(fēng)險控制，這種理解雖不錯，但沒有觸及風(fēng)險管理的真諦。實現(xiàn)風(fēng)險管理的增值效應(yīng)才是基金業(yè)真正目的。雖然沒有風(fēng)險就沒有回報，但盲目追求預(yù)期回報而不顧風(fēng)險大小是危險的。要做到這點，就要著眼于風(fēng)險管理的前瞻性。基金經(jīng)理設(shè)立投資組合時，應(yīng)將風(fēng)險指標(biāo)作為主要參數(shù)之一，并事前對投資組合的風(fēng)險度作客觀判斷，從而選擇和實施預(yù)期收益風(fēng)險比最佳的投資組合；其次，采用事后績效分析和歸因分析為事前的投資分析，為決策的有效性做出恰當(dāng)?shù)挠∽C或建議，從而不斷強化或改進現(xiàn)有的投資方法與體系。同時，定性與定量分析相結(jié)合。
最后，夏洪彬直抒對中國股市的樂觀：“多年來GDP的走勢與股指背離，中國股市的下行風(fēng)險已經(jīng)不成為主要擔(dān)心，相反上漲的周期會較長。理智研判，管理好風(fēng)險，并采取一種長期投資的心態(tài)， 多數(shù)投資人將會得到不錯的回報。基金公司作為專業(yè)的價值發(fā)現(xiàn)與風(fēng)險防范團隊，將有能力做得更好。” |
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